通胀压力开始减小实体经济下行压力仍存

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通胀放缓拓宽放松空间 进出口超预期值得关注

外资银行专家点评5月份经济数据

在西班牙9日宣布正式向欧盟申请援助、希腊退出欧元区传言甚嚣尘上、美国就业增长疲软之时，在刚过去的周末出炉的中国最新经济数据增大了对全球增长正在停滞的担忧。根据国家统计局、海关总署公布的数据，5月份中国的消费价格总水平（CPI）、工业品出厂价格（PPI）同比增幅双双低于市场预期，前者为两年来最小；工业生产和零售数据低于预期；进出口同比增速远超预期成为最大亮点。总的来看，10日与本报记者连线的外资银行专家表示，最新数据表明中国的通胀压力开始减轻，但实体经济的下行压力仍然较大，与上周四央行的降息举动相吻合。新数据还增大了政府采取更多刺激政策的压力。

先看通胀数据。5月CPI同比增3.0%，低于4月份0.4个百分点，环比下滑0.3%。其中，食品价格和居住价格指数出现持续下滑。美国银行美林证券经济学家陆挺说，CPI和PPI数据证实了中国的通胀正在放缓，这将为进一步的政策刺激措施和上调公共事业产品价格提供空间。同时，CPI和PPI同比增幅差距的扩大意味着，下游制造业行业的利润率将得到改善。陆挺预计，随着油价的下降，未来几个月CPI同比增幅将进一步降至2.5%左右，PPI增幅则保持负值。尽管如此，因基数下降和增长复苏，CPI和PPI同比增幅在8月份之后将开始反弹。曾准确预测了5月份通胀数据的澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚预计6月CPI增幅将回落到2.5%~2.8%的水平。

再看实体经济活动指标。首先，5月工业增加值微幅反弹，同比增9.6%，高于上月0.3个百分点，但仍低于10%。值得关注的是，汽车产量出现了约20个百分点的增幅并保持着明显的上升趋势，发电量也保持上升趋势。其次，零售总额同比增13.8%，与上月相比下滑0.3个百分点；第三，今年前5个月的固定资产投资增速保持在20.1%的水平上，略低于前4个月的20.2%。尽管政府投资仅增长了10%，民间投资却仍保持着26.7%的高速增长。整体看来，5月份各项指标保持在低位运行并明显低于历史平均区间范围。刘利刚说。

值得一提的是，10日公布的贸易数据大大好于预期：出口同比增长15.3%，远高于4月的4.9%以及市场预期值7.7%，对美国、日本以及东盟的出口均大幅上扬，对欧洲的出口则扭转了此前负增长的态势；进口同比增12.7%，远高于上月的0.3%以及市场预期值5.5%；5月中国实现贸易顺差187亿美元，高于市场预期和4月的184亿美元。刘利刚认为，远好于市场预期的贸易数据表明经济在一定程度上开始企稳，也预示着将很快出现反弹。

由于贸易顺差维持高位，刘利刚预计人民币近期面临的对美元贬值压力将有明显减轻，维持人民币将在今年升值1.5%的基本观点。同时，他补充道，人民币兑美元的交易区间波幅扩大和短期内人民币升值压力减弱，将使人民币的波动性明显增大。对于中国企业来说，这意味着需要通过各种外汇衍生产品来对冲其外汇头寸，这也将推动中国外汇市场的进一步发展。

展望未来的宏观政策走向，刘利刚表示，通胀放缓给予央行降息的信心。考虑到下降的工业品出厂价格，中国的通胀前景保持温和。我们预计6月份存准率将下调以提振放缓的经济活动。他还预计政府将进一步出台税收减免等政策支持企业的发展并鼓励投资，同时减缓企业面临的用工成本上升的压力。另外，政府也将进一步推进公共住房等财政支出。陆挺则预计政府一方面将启动并加快审批更多的项目，另一方面将通过下调存准率和利率、批准更多的企业发行债券、解除更多的放贷限制令项目融资更为容易。不过，如果希腊不退出欧元区，他预计整体的刺激规模相对较小，略低于GDP的1%。

由于财政支出加速且去年下半年基数较低，刘利刚预计中国仍将在2012年达到超过8%的经济增速。陆挺则维持全年8.0%的增速预测。